리포트 뽀개기 - 조선, 트럼프 2.0 시대 긍정적 전망(야만의 시대, 기회의 조선)
본 글은 대신증권 리포트를 참고하여 작성되었습니다. (요약 정리 및 생각)
☆투자포인트
1) 미국의 대중 견제로 인해 기대되는 상선 물량
2) 미국의 에너지 수출량 증가로 늘어나는 고부가가치 선박 발주량
3) 낮은 공급량으로 여전한 공급자 우위 시장으로 선가 하락 가능성은 낮음.
TOP PICK : HD현대중공업
조선사 실적 개선 요인
1) 21년부터 상승한 신조선가 반영으로 고수익 물량이 매출에 인식된 점.
2) 후판가 안정화로 인한 매출원가 하락.
- 후판은 조선업 원가에서 큰 비중을 차지함 약 20% 정도.
3) 원화 약세에 따른 환차익 확대.
매크로 요인인 2)와 3)를 제외하면, 신조선가 상승 구간에서 수주한 물량이 인도될 때 조선사의 이익이 크게 증가한다는 점이 중요하다. 이는 2006년 슈퍼사이클 초입 당시와 유사하다.
트럼프 수혜 ! 한국을 선택할 수 밖에
1) 대중견제
중국 대형조선소 국영화 -> 선박 수주를 통한 조선소 이익을 중국군 자금줄로 이용 -> 미국 입장에서 불편 -> 중국 조선소 일감 끊기 시전. -> USTR 항만세 부과 방안 등장.
25년 2월 기준 중국 조선소에서 건조한 선박 비중은 벌크선&75.3%), LPG선(71.3%), 탱커선(69.5%), 컨테이너선(68%)임.
벌크선 - 건화물 운송에 특화된 선박. 철광석, 석탄, 곡물, 시멘트, 비료 등 대량의 원자재 운송
LPG선 - 액화석유가스인 프로판, 부탄 등을 운송
탱커선 - 원유, 정제유, 화학물질 등 액체화물 운손에 사용됨. LNG는 특수탱커인 LNG 탱커가 필요.
컨테이너선 - 표준화된 컨테이너에 포장된 화물을 운송하는 것. 전자제품, 의류, 기계 등 완제품, 반제품을 운송.
이 중 미국 항구에 기항하는 횟수가 가장 높은 선종은 컨테이너선, 벌크선.
-> 컨테이너선과 벌크선의 발주는 중국이 아닌 다른 국가의 조선소로 옮겨갈 가능성이 높다 판단
2)에너지 수출량 확대
트럼프 대통령의 에너지 정책은 화석연료 중심 전환과 LNG 수출 확대를 통한 에너지 협력 강화. 미국산 LNG를 수송할 선박은 중국 조선소 제한과 더불어 건조 이력이 많은 한국 조선소 중심으로 발주세가 이어질 전망.
러우 전쟁 발발 이후 러시아와 유럽을 잇는 노드스트림 1,2 해저 가스관 운영 중단 -> LNG 선 발주 급증.
노드스트림2 일부는 손상되지 않아서 수송이 가능하나 운영하기 위해선 미국과 러시아 간 제재 해제 및 독일과의 공급 배분 합의가 있어야되므로 그전까지는 LNG선에 의존. (트럼프가 이걸 재운영하게 놔둘리가 없음. LNG수출해야 미국에 이득이 되니까)
3) 해군력 강화
비핵심 전력 함정 건조 예산으로 배정된 것이 대부분 국내수혜를 볼 것으로 예상됨.(개인적인 의견) 왜? 일단 핵잠수함 건조능력이 없음. 한국은 디젤잠수함.. 그리고 전부 무기시스템체계는 공개할 수 없음. 그 안에 들어가는 기술 등 즉, 핵심이 되는 전력 함정 건조는 해외에서 하기 어려움. (물론 너무 급해서 가능성이 제로라고 할 순 없다.) 어쨌든.... 한국 조선에는 긍정적이라고 판단.
관련주 요약
1. HD현대중공업
-고부가가치선박중심의 수주 잔고가 인도되며 이익 확대
-엔진사업부의 제품 믹스 개선으로 이익 개선 효과
-이지스 구축함 건조 이력으로 미 해군 군함 건조 기대
2. 한화오션
- 공정률 정상화로 매출의 성장세는 가팔라질 것으로 판단
- 수주잔고 중 고부가가치 선종의 비중 증가로 마진 성장 가시화
- 방산 계열사의 해외 조선사 인수로 창출해낼 시너지 기대
3. 삼성중공업
- 미국의 LNG 방향성과 유가 하락 구간에서 최대 수혜 기업
- 높은 수익성의 해양플랜트(FLNG)를 수주 받는 국내 유일 조선사
- 중국 Wison 조선소 제재로 셔틀탱커 수주 과독점 가능 전망